金河生物的布病疫苗获盖茨基金资助，有望成为全球重磅产品

金河生物2021年6月16 日通过互动易平台披露：问：据盖茨基金会了解到的信息：金河生物控股子公司金河佑本因研发的布病基因缺失标记疫苗可以解决不感染人的独特优势，而获得了盖茨基金会资助。请问该信息是否属实？

回复：您好：布病在我国长期存在，是危害养殖业比较严重的人畜共患传染病。由于现行疫苗安全性差，无法解决孕畜使用，存在感染工作人员的风险及无法标记阳性抗体的产因、不能有效鉴别自然感染与疫苗免疫，使得该病近年流行态势更加严峻。公司研发的布病基因缺失标记疫苗可以解决上述问题。获得盖茨基金会的资助是对公司研发的布病疫苗产品的技术认可。公司未来将会进一步加大研发力度，提高公司产品的竞争优势。谢谢！

布病（布鲁氏菌病）与狂犬病一样都是人畜共患传染病，都是能实现动物传动物，动物传人，不会人传人，牛、羊等动物最易感染该病，人类接触带菌动物或食用病畜禽及其乳制品也可被感染，布鲁氏菌在自然环境中生存力较强，可在冻肉及奶制品中存活数周甚至数月，布病对人类的食品安全构成威胁。最新的《布鲁氏菌病的流行发病原因及防治进展》报告介绍：全世界200多个国家和地区中，其中有170多个国家有布病疫情报告，其余的国家因受战乱等各原因的影响未公布疫情。近几年人与动物的发病率呈上升趋势，全世界布病患者约有500-600万人，年新发病人数约为50万。根据中国公共卫生科学数据中心信息，中国每年新发布病感染人数达4万人左右，人感染已经不再局限在牧区或者偏远山区，全国各地都有人感染布病，当前我国家畜和人间布病疫情处于历史上最严重的时期。布病不是一类易致死的传染病，但布病不及时治疗布鲁氏杆菌就会侵入细胞，寄生在细胞内，类似乙肝病毒，可能终生不能清除。布病发病后1~3个月属于急性期，但急性期通常表现为发热，多汗和头痛等症状，与一般的感冒差异都不明显，不易被发现，从而可能错过最佳治疗时机，一旦布病转为慢性，患者需要长期忍受浑身乏力、关节疼痛、无精打采的境况，还可能出现关节炎等并发症，严重者会丧失劳动能力，男性可导致炎，女性出现流产或不孕，医学上又把布病称作“懒汉症”。相关资讯：

《生肉生奶别碰！兰州布病感染敲警钟 》http://www.eshian.com/article/75365992.html

《布鲁氏菌病何止兰州暴发？警惕它随牛羊肉、生奶感染都市人！》https://www.163.com/dy/article/FMNG0J1A0514AD1K.html

布病疫苗与狂犬疫苗的差异在于人用狂犬疫苗应用非常广泛，且效果较好，但是人用布病疫苗存在毒力，易引起人致敏等不良反应，至今尚未有国际认可的用于人的布病疫苗,只有少数国家和地区批准使用人用布病疫苗，并且只是在有布病暴发或流行时，对严重受威胁人群接种；或在紧急状态时，如生物恐怖袭击等，可使用布病疫苗进行预防接种。给动物接种兽用布病疫苗是阻止布病广泛传播的主要手段，但是当前兽用布病疫苗有感染工作人员风险，很多兽医和牧民都不敢使用布病疫苗，担心被疫苗感染，另外现在的布病疫苗还不能给孕畜注射法接种，存在免疫效果不理想和免疫覆盖度不够问题。

由于布病疫苗存在感染人的风险，2019年中牧股份兰州生物药厂在兽用布病疫苗生产过程中不当操作，致使废气排放时灭菌不彻底，携带含菌废气被刮向药厂下风向的兰州兽研所和附近小区，导致当地部分居民和学生接触后产生抗体阳性,截至今年 3 月 30 日，经甘肃省疾控中心复核确认的布病阳性人员共 11369 人，这是近年来布鲁氏杆菌病传染人数最多的一次，经过报道也引起了很多人的重视。该事件加剧了兽医、牧民、群众对布病疫苗的忌惮，市场迫切需求安全性更高的兽用布病疫苗产品。相关报道：《兰兽所“聚集性”感染布病：人用疫苗尚无，疫源仍待查清 》https://baijiahao.baidu.com/s?id=1652624830146063960

金河生物拥有抗原工业化量产技术平台、基因工程亚单位抗原构建技术平台、抗原纯化技术平台、抗原定量检测技术平台四大技术平台。

金河生物疫苗业务已上市和在研主要产品：

公司研发的布病基因缺失标记疫苗是其基因工程亚单位技术平台孵化出的重磅研发成果，是全球唯一一个无感染人风险的布病疫苗，其利用分子生物学技术和基因工程技术，全部去除病毒的毒力基因，但是保留其免疫原性而获得的基因工程疫苗。基因工程疫苗具有免疫原性好，保护效果确实；安全性好，毒力不反强 ;可以鉴别诊断出自然感染与疫苗免疫产生的阳性抗体，实现养殖场净化等诸多优点。公司公告披露：布鲁氏菌病，简称“布病”，是由布鲁氏杆菌引起的一种人畜共患慢性传染病，可侵害猪、狗、牛、羊、鹿、骆驼等动物。我国布病疫苗生产工艺相对较落后，质量难以完全满足防疫要求，目前我国出栏肉牛每年约4800万头，存栏奶牛每年约1500万头，羊出栏每年约28000万头，按照肉牛奶牛和羊的布病年平均免疫次数均为1次，布病疫苗覆盖率均为80%，布病疫苗市场空间约2.7亿头份。目前国内用于布病防疫的疫苗主要有3种布氏菌病活疫苗(S2株)、布氏菌病活疫苗(A19株)、布氏菌病活疫苗(M5株)。公司本次募投项目拟生产的布病疫苗，与现有疫苗相比，有如下优势

1公司的布病疫苗孕畜可用

2公司的布病疫苗对接触人员无害

3公司的布病疫苗可以鉴别自然感染和疫苗免疫产生的抗体

公告截图：

国际知名机构盖茨基金会很少资助动物疫苗企业，金河生物的布病疫苗能得到盖茨基金会认同和资助非常难得，全球只有金河生物的布病疫苗解决了不感染人的问题，具备大规模推广价值，所以获得了盖茨基金会认可和资助，也进一步证明其在全球拥有独创性和差异化优势。未来公司的布病疫苗上市后，优先重点供应国内牛羊养殖密集地区和疫病重灾区，待国外完成注册和拿到批文后，将出口海外市场，盖茨基金会可以给予不发达国家养殖客户补贴，解决支付问题，这将在国际市场提升公司布病疫苗品牌影响力，有利于公司布病疫苗在全球推广、应用。当前国内除金河生物只有一家民营疫苗企业沃森生物控股子公司上海泽润生物获得盖茨基金会资助，泽润生物的HPV疫苗项目获得盖茨基金会认可和资助，金河生物是中国动物疫苗领域第一家获得盖茨基金会认可和资助的企业。

公司2020年报披露：公司的布病疫苗已经完成全部临床，正在进行新药注册，据了解该疫苗预计将于今年底或明年初能拿到生产批文和上市销售。金河生物对即将上市的布病疫苗寄予厚望，公司官网《金河生物集团增长与升级战略》资讯披露：“即将上市的牛羊布病疫苗，以其安全、高效等特性将重塑市场需求格局。”链接：http://www.jinhe.com.cn/?PG=NEWS&R_ID=406。公司的布病疫苗解决了无感染工作人员风险和孕畜可使用等核心问题，临床需求非常迫切，上市后会快速销售放量替代传统布病疫苗，销售费用也会比较低，预计公司布病疫苗的毛利率将在80%以上，净利率40%以上。

在竞争格局方面，生物股份和其他疫苗企业在研的布病基因缺失标记疫苗只解决了抗体标记问题，依然无法解决致人感染和孕畜可用两个关键问题，未来行业竞争格局很好，金河生物的布病疫苗有望获得较高的市场份额。

市场空间方面，根据官方最新统计数据，中国每年羊出栏约3.1亿头，肉牛出栏约4500万头，奶牛存栏1500万头左右，合计3.7亿头左右，非洲猪瘟前，中国每年猪出栏7亿头左右，牛羊合计出栏量相当于猪出栏量的约53%，牛、羊肉价格明显高于猪肉价格，每头牛、羊价值量较高，牛、羊养殖户效益较好，接种布病疫苗意愿较强。

据了解金河生物的布病疫苗上市后价格为：羊4元/头份，牛16-20元/头份，按照肉牛奶牛和羊的布病年平均免疫次数均为1次，布病疫苗覆盖率均为80%，中国市场规模：羊9.92亿元，牛8.6亿元（按照牛18元/头份计算），合计市场规模18.56亿元，如果金河生物的布病疫苗获得60%市场份额，对应收入11.1亿元。

全球每年羊出栏约21亿头，牛出栏约3亿头，全球（除中国）市场规模：羊57.3亿元，牛36.7亿元（按照牛18元/头份计算），合计市场规模94亿元。如果金河生物的布病疫苗未来能获得全球市场（除中国）30%市场份额，收入将达28.2亿元，金河生物布病疫苗在中国与全球（除中国）市场合计收入约为39.3亿元，如果按照40%净利率，净利润约15.7亿元。

金河生物的布病基因缺失标记疫苗与人二倍体狂犬疫苗相似，都是原来传统疫苗产品的升级版，都在安全性、有效性方面有明显提高，当前国内人二倍体狂犬疫苗有两家生产企业法国巴斯德和康华生物，康华生物2020年人二倍体狂犬疫苗收入9.99亿元，占公司全部收入96%，净利润4.08亿元，当前市值254亿元，对应62倍PE，康泰生物，智飞生物和成大生物的人二倍体狂犬疫苗未来几年将陆续上市，行业竞争将加剧。金河生物的布病基因缺失标记疫苗竞争格局优于人二倍体狂犬疫苗，未来公司的布病疫苗对应市值可能会超过康华生物当前市值。

金河生物是动物疫苗行业的“康希诺”，是行业的后起之秀，但研发实力很强，研发管线价值巨大，并已进入爆发式增长期和利润兑现期，金河生物当前市值只体现出公司金霉素和环保业务估值，疫苗业务估值为零，主要原因是公司疫苗业务2020年前一直处于亏损状态，市场关注度很低，但是公司疫苗业务已在2020年已实现盈利净利润0.69亿元，已进入“前人栽树，后人乘凉”的收获期，未来估值修复空间很大。

金河生物大股东、实控人王东晓先生过去几年有两次大额增持公司股票彰显信心：2016年2月王东晓通过控股公司金河建安参与金河生物定增，参与定增数量1007万股，定增价格13.15元（后来公司10转15股，除权后价格5.26元/股），增持金额1.31亿元，2018年2月公司发布公告王东晓夫人基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同，通过二级市场增持999.99万股，平均增持价格在6.1元左右（除权后价格），增持金额6100万元左右，当时金河生物发布的大股东增持公告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201802021085953096_1.pdf，王东晓通过定增和二级市场购买合计增持金额1.92亿元，并且从未减持，。2016年金河生物非公开发行股票参与机构：

金河生物未来的成长逻辑非常清晰：1.疫苗业务今年主要还是依靠猪蓝耳灭活疫苗一个重磅产品拉动收入快速增长，当前蓝耳灭活疫苗占公司疫苗业务收入比重80%左右，蓝耳灭活疫苗在去年打开市场后，今年继续保持快速增长，养殖客户已从原来只用蓝耳活疫苗改为活疫苗和灭活疫苗1:1联合使用，因为只有联合使用才能真正防住蓝耳病，当前蓝耳灭活疫苗渗透率不到10%，还有很大成长空间，公司的蓝耳疫苗已经进入养殖集团客户TOP50中的80%以上，公司的营销策略是从高端客户（即大型规模养殖集团）进入，然后在大集团的影响和带动下向全行业推广。布病疫苗和猪圆支(猪圆环-支原体)二联苗等重磅产品将陆续上市，明年开始将形成蓝耳、圆支二联苗、布病疫苗三大重磅产品共同拉动局面，疫苗业务有望持续保持快速增长。2.金霉素业务量价齐升逻辑会持续兑现，主要是原来中国单头使用量很低，饲料限抗政策后牧原股份头均使用量已经翻倍达200克，如果中国每年出栏的7亿头猪都按照牧原股份这样使用量，中国的需求量在14万吨，中国原来需求只有4万吨左右，饲料禁抗后养猪的死淘率明显提升，养猪达人（抖音大V）对禁抗后使用金霉素心得的抖音视频：https://v.douyin.com/eCTkYgW/和https://v.douyin.com/eCT2Fks/，他的金霉素使用量是每吨饲料加1公斤（1000克）至2公斤（2000克）促生长、防疾病，比最新国家标准每吨饲料添加400-600克高，这说明中小养殖户在了解到金霉素的益处后，头均金霉素使用量可能会超过牧原股份等大型养殖企业，因为牧原股份等大型养殖企业会严格按照国家规定标准执行，但是中小养殖户存在超过使用标准的可能。另外在国外养殖牛、羊过程中可以使用金霉素促生长、防疾病，但是在中国现在不可以使用，公司正在做牛羊使用金霉素的临床，预计明年能做完，牛、羊养殖市场预计还会带来1.5万吨金霉素需求增量，合计需求增加11.5万吨，新增需求将会被金河生物独占，因为全行业只有金河生物解决了环保问题和扩张产能，公司金霉素业务远期净利润有望达到22.5亿元，成长空间很大。详见分析文章《金河生物：将复制隆基股份困境反转成长逻辑，实现戴维斯双击》

金河生物今年全年净利润(扣非)维持原来预期的3.2亿元，其中上半年 1.4亿元（二季度0.76亿），下半年1.8亿元，金霉素和疫苗业务有季节性淡旺季特点，据公司介绍上半年（特别是二季度）是传统淡季，下半年（特别是四季度）是传统旺季，因为下半年秋冬季节是蓝耳等病高发季，另外养殖客户有在年前集中备货、上半年采购量低的惯例，一般情况下上半年收入占比40%，下半年收入占比60%，下半年业绩会明显高于上半年。公司今年业绩超预期（3.2亿元）可能性较大，主要有以下几个方面原因：

1.通过动物疫苗行业业内人士了解到：原来预期明年能获批上市的重磅疫苗产品猪圆支(猪圆环-支原体)二联苗（商品名圆喘泰克）有望近期获批上市，下半年将能实现销售收入带来超预期的增量利润，圆支二联苗是金河生物收购的美国法玛威（原名普泰克）公司产品，是2015年收购普泰克时最看好的产品，金河生物持有法玛威85%股权，圆支二联苗已于2017年在美国和加拿大获批上市，当前已占据加拿大市场80%市场份额，圆支二联苗可以一苗防二病，一针顶原来四针，终端售价预计在13元/头份，价格与原来的四针合计价格差不多，同时能减少接种次数和人员往来避免非洲猪瘟反弹、降低应激频率、解决不同疫苗干扰问题，进而提升猪日增重和可提前10-15天出栏，显著提升猪场工作效率和业绩，公司也对该疫苗产品寄予厚望，认为其是潜在过10亿元的大单品，中国每年猪出栏7亿头左右，公司圆支二联苗如果能获得15%市场份额（1.05亿头份），对应销售额就能达到13.6亿元。当前中国圆支二联苗行业竞争格局很好，同类产品很少，现在国内主要就是普莱柯有这个二联苗，普莱柯近两年猪疫苗业务快速增长就是靠这个二联苗，但是普莱柯的圆支二联苗是两针型，其一针型圆支二联苗正在研发、注册阶段，还未上市销售，金河的圆支二联苗是一针型，更有竞争优势。今年上半年金河生物已对养殖客户做了大量关于圆支二联苗产品推介工作，客户反馈情况较好，预计产品上市后会有较好表现。

2.全球金霉素行业已形成双寡头垄断竞争格局，金河与正大合计市占率超过90%，并且金河与正大已形成默契共同维护价格，金河生物拥有金霉素产品定价权，今年上半年金霉素价格已经大幅提升，不仅覆盖成本提升还获得额外利润，今年下半年玉米价格有可能明显回落，公司将显著受益。由于金霉素行业竞争格局很好，金霉素价格和金河生物毛利率呈现逐年稳步上升趋势，即使在19年非洲猪瘟最严重和出栏量明显减少情况下，金河生物金霉素业务毛利率依然高达50.3%，20年下半年由于政策变化导致行业需求暂时明显回落，公司也没有降低价格，而是降低产量维持价格稳定，20年下半年由于玉米价格大幅上涨（玉米占金霉素成本50%以上）、人民币大幅升值约7.7%，公司提价滞后，导致毛利率明显回落，通过金河、正大和贸易公司了解到：今年一季度金霉素国内价格从每吨1.65万元提高2500元至1.9万元，由于原材料涨价导致的单吨成本提升约1300元，提价不仅覆盖成本提升还获得额外利润，出口价格每吨提升700美元（4400元人民币），运费上涨导致吨成本增加100美元（650元人民币），人民币升值导致吨成本增加约900元人民币，出口提价也不仅覆盖成本提升还获得额外利润，由于一季度执行原来低价合同订单较多，提价影响还未完全体现，从二季度开始提价带来的毛利率提升将明显体现。

玉米价格运行有类似于猪周期的特点，今年下半年玉米价格很大概率出现明显下跌，主要原因是去年玉米价格大幅上涨，种植户利润很高，今年玉米种植面积明显增加，玉米进口量也在大幅增加，玉米的主要需求端饲料行业已开始用大米和小麦替代价格较高的玉米，另外投机性需求（经销商囤货）助推了玉米价格超预期大幅上涨，但是玉米价格一旦进入下行周期后，投机性需求（经销商去库存）也会放大玉米价格跌幅，今年6月玉米价格已出现明显下跌创出近半年新低，今年8-9月新玉米集中上市后，价格有可能会出现大幅下跌。人民币汇率方面，美联储为遏制通胀已开始回收流动性，美元指数近期明显上涨，人民币也开始贬值，预计下半年人民币汇率会维持相对稳定，如果美联储回收流动性超预期，有可能导致人民币继续贬值，过去10年人民币汇率走势基本维持在大箱体震荡，当前汇价处于人民币升值的相对高点，未来大幅升值可能很小，贬值概率较大，今年下半年金河生物的成本大概率会明显回落，叠加上半年提价，今年金霉素毛利率有可能会出现超预期上涨。

玉米期货价格：

人民币汇价：

公司拥有定价权，成本提升带来暂时扰动，后期通过提价和成本回落获得额外利润的可比公司有中顺洁柔和伊利股份等消费品龙头公司，中顺洁柔的木浆成本占总成本60%以上，木浆价格变动会给公司毛利率带来明显影响，木浆涨价后公司也是会滞后1-2个季度提价，毛利率会暂时受损，但是后期提价和木浆价格回落后，公司毛利率会比之前还高，带来超额利润，此阶段利润增长较高，股价表现最好，如15-16年木浆价格回落阶段毛利率明显提升，公司2014年净利润0.67亿元，2014年底股价2.98元，2016年净利润 2.6亿元（两年增长288%），2016年底股价7.61元，此阶段股价上涨155%；19-20年上半年木浆价格回落阶段毛利率明显提升，公司2018年净利润3.92亿元，2018年底股价8.42元，2020年净利润9.05亿元（两年增长130%），2020年底股价20.8元，此阶段股价上涨147%。伊利股份的主要成本原奶收购价格波动也是同样的逻辑。中顺洁柔毛利率和净利润图表：

3.通过公司了解到：猪价大幅下跌后，养殖场更加重视成本控制、效率提升，这对公司金霉素产品推广带来有利影响，因为金霉素最大的优点是价格便宜、成本低、效果好、性价比很高，养殖场在效益较差的情况下，会有很大动力选择高性价比的金霉素替代其他药物和促生长产品，金河生物已与原来的饲料厂客户合作，让饲料厂做公司金霉素产品的经销商，以便快速对接到养殖客户。中国头均金霉素使用量明显低于养殖效率高的美国，有很大提升空间，叠加今年猪出栏数量明显增加，今年公司金霉素销量有可能超预期。

4.金霉素行业老二正大企业国际因环保问题被迫在今年下半年搬迁和缩减1.5万吨金霉素产能（占全球产能10%以上），金霉素有可能将成为下一个因供给收缩导致价格大幅上涨的产品，金霉素价格仅为竞品多西环素价格的30%，金霉素价格即使再提升50-100%，也远低于竞品，叠加下半年是金霉素需求旺季，金河生物的金霉素业务在今年下半年量价齐升可期。

如果以上因素共振发生，金河生物今年全年净利润有望超过4亿元，明年公司金霉素销量将继续较快增长提升渗透率，由于今年上半年利润率低基数影响，明年金霉素业务高增长可持续。疫苗业务明年在三大重磅产品共同拉动下，高增长也可持续。由于金河生物远期利润成长空间很大、确定性较强，具备成为新核心资产的潜力，短期目标市值可以给予今年净利润40-50PE。