维持“增持”评级。受益金霉素放量、成本下降,公司三季度业绩持续高增长;逐步收购美国普泰克公司,从研发、技术层面强化疫苗板块发展,未来增长可期。维持2016-18年EPS分别为0.3/0.38/0.49元(均保持不变),目标价15.2元,“增持”评级。
   
三季度业绩持续高增长,符合市场预期。2016年前三季度,公司实现营收10.47亿元(+23.59%),归母净利润1.23亿元(+79.83%)。
   
16Q3,公司实现营收3.5亿元(+18.43%),归母净利润0.29亿元(+64.88%)。受益于下游养殖景气高位,后期带动饲料销量提升,利好金霉素产品销售;同时玉米等原材料价格处下行通道,利好成本控制,报告期内综合毛利率为35.53%(+6.6pct),创历史新高。公司管理费用+41.16%,主要源于员工薪酬、研发投入增加以及杭州佑本纳入合并范围。2016年业绩预告区间:1.47-1.88亿元,同比增加40%-80%。
   
杭州佑本+美国普泰克,强化疫苗板块发展。杭州佑本以新产品猪圆环疫苗为首发产品,已于16年8月下旬上市,终端定价16.8元每头份;在研产品包括猪胃腹二联苗等。公司逐步收购美国普泰克,并计划向中国申请蓝耳病疫苗生产批文,考虑到疫苗新政将猪蓝耳移出强免名单,公司或可分享行业一杯羹。杭州佑本的现有渠道资源结合普泰克在工艺、研发方面的优势,将利好公司疫苗板块快速发展。
   
风险提示:原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险等