事件
   
公司控股股东内蒙古金河建筑安装有限责任公司,申请非公开发行面值不超过4亿元的可交换公司债券事项已通过深圳证券交易所审批。
   
今年1季度金霉素已提价一次,年内仍有2-3次提价预期
   
生产1吨金霉素大约需要2吨玉米,预计公司17年金霉素产量将达到5.25万吨(同比有望增加5%),需要玉米10万吨以上,在玉米市场化定价机制下,预计17年玉米价格同比16年下降至少约200元/吨。今年1季度公司金霉素提价5%,根据我们草根调研,正大金霉素也在提价,预计年内金霉素价格仍有2-3次提价预期,保守估计提价空间在15%左右。我们认为,17年金霉素业务为公司贡献至少3500万的利润增量。
   
17年圆环疫苗销量有望放量,动保板块业绩有望出现拐点
   
我们预计公司16年疫苗板块受杭州G20事件影响,产量低于预期,全年亏损4000万。而公司以高质量标准的产品策略和以大型养殖集团的客户定位,符合疫苗产业的发展趋势与内涵,是快速打开市场,实现高增长的正确路径。我们认为,17年圆环销售收入将达到1亿元,疫苗板块实现扭亏,同比去年有3500万利润增加,海外法玛威下面的潘菲尔德以及普泰克贡献1000-1500万增量。未来3年,公司每年将推出一款疫苗主打产品,疫苗业务将逐渐成为公司的主要盈利增长点。
   
环保业务在金山工业园区再下一成,年初已开始贡献业绩
   
今年公司环保业务进入呼和浩特金山区,金山工业园区污水日处理能力1.6万吨,年初已开始投入生产,产能利用率超50%,加上原工业园区1万吨日处理能力,全年平均日处理能力有望达2万吨以上。我们认为,公司环保业务发展将进入快速发展期,新园区业务订单也有望不断加速。我们预计,在16年1万吨日处理能力陆续达产的条件下,环保板块贡献3000-4000万以上净利润,17年环保板块利润增厚2000万可期。
   
公司大股东私募可交债无条件过会,预计换股期在下半年
   
公司大股东私募可交债无条件过会,我们认为,17-18年是公司业绩储备和释放期,16年公司疫苗业务板块受到一些影响,17年将是业绩拐点!
   
投资建议:
   
根据业绩快报,16年公司净利润1.6亿元,预计17年金霉素、疫苗、环保预期利润增厚3500万、4000万、2000万。我们预计17-18年归母净利润2.64/3.84亿元,对应PE分别为25倍/18倍,目标价16元,50%以上空间。给予“买入”投资评级。
   
风险提示:金霉素提价不及预期;疫苗销量不达预期。