事件:10月25日,公司公告2016年三季度报告,2016年前三季度实现营收10.5亿,同比增长23.5%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长约80%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元,同比增长约85%。同时公司预计2016年归属于上市公司股东净利润1.47-1.88亿元,同比增长40%-80%。
   
我们的分析和判断:1、受益原材料成本下降及养殖景气复苏,持续高增长可期。在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量,带动国内金霉素销量提升,带动上半年收入增长超20%;其次,公司金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元,金霉素单吨盈利提升200元。2016年前三季度,玉米现货价格同比下降约20%(500元/吨),大幅提升公司盈利能力,前三季度毛利率同比提升5%。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定持续高增长基础。成本下降及销量增长带动公司金霉素业务业绩大幅增长。此外,海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。
   
2、动物疫苗板块整合加速,奠定长期增长基础。公司于2015年成立金河生物制品公司,引进行业优秀人才,收购杭州荐量(已更名为杭州佑本),并于16年推出圆环上市。且16年9月公司公告拟收购美国普泰克公司,随着整合加速,多个产品将陆续推出,奠定长期增长基础。
   
3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,潜力巨大!1)千亿市场空间:据政府统计,化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。
   
投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为2.2/3.2/4.1亿。
   
同比增长113%、44%、33%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。
   
风险提示:动保业务进展不达预期;环保业务进展不达预期。