维持“增持”评级。受益上下游优势,公司金霉素业绩弹性显著;疫苗新品陆续上市,叠加收购疫苗公司普泰克,全新战略布局,业绩值得期待。维持2016-18年EPS分别为0.3/0.38/0.49(均保持不变),目标价15.2元,“增持”评级。
   
收购美国疫苗公司,进军动保行业步伐加速。公司控股子公司PHARMGATELLc.计划以4300万美元并购美国普泰克公司100%股权,首期支付价款为2000万美元。普泰克公司主要从事兽用疫苗的研发和生产,拥有16个美国农业部批准的成品、半成品注册文号,16年1-7月实现收入1949万元,净利润241万元;目前,普泰克公司正在向美国农业部申报猪支原体-猪圆环病毒II型二联苗、猪蓝耳并嵌合疫苗,同时也参与共同向中国农业部申报猪蓝耳病嵌合疫苗。考虑到疫苗新政将猪蓝耳移出强免名单,安全性高、交叉保护性能更好的蓝耳苗产品销售可期。
   
杭州荐量发力猪圆环,联合普泰克实现产品与技术升级。16年8月,公司新品猪圆环疫苗上市,目标客户为母猪存栏1000头以上的养殖户,终端价16.8元每头份。公司在疫苗板块以猪圆环为发力起点,随着与普泰克的结合,公司将重点加强基因工程亚单位疫苗抗原构建技术能力、疫苗佐剂等高端疫苗配套技术的研发能力、细胞悬浮培养以及动物免疫技术方面的研究能力。
   
风险提示:原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险等